Ciencias empresariales y econmicas

Artculo de investigacin

 

Comportamiento de los ndices burstiles de las economas mundiales en el marco de la pandemia de covid 19

 

Behavior of the stock indices of the world economies in the framework of the covid pandemic 19

 

Comportamento dos ndices de aes das economias mundiais no marco da covid pandemia 19

 

Armando Jos Urdaneta-Montiel I

aurdaneta@umet.edu.ec

https://orcid.org/0000-0002-9825-9453

 

Humberto Pedro Segarra-Jaime II

humberto.segarraj@ug.edu.ec

https://orcid.org/0000-0003-3946-952X

 

Fernando Rodolfo Orellana-Intriago III

fernando.orellanai@ug.edu.ec

https://orcid.org/0000-0002-3266-9265

 

Correspondencia: aurdaneta@umet.edu.ec

 

*Recibido: 20 de diciembre de 2020 *Aceptado: 12 de enero de 2021 * Publicado: 08 de febrero del 2021

 

       I.            Magister en Telemtica, Doctor en Ciencias Econmicas, Magister en Gerencia Empresarial, Ingeniero en Computacin, Docente de la Universidad Metropolitana, Machala, Ecuador.

    II.            Diplomado Superior en Gerencia de Marketing, Especialista en Gerencia de Proyectos, Magister Ejecutivo en Direccin de Empresas con nfasis En Gerencia Estratgica, Economista, Docente de la Universidad de Guayaquil, Ecuador.

III.            Diploma Superior en Tributacin, Especialista en Tributacin, Magister en Tributacin y Finanzas, Contador Pblico Autorizado, Economista, Ingeniero Comercial, Docente de la Universidad de Guayaquil, Ecuador.

 

Resumen

El trabajo de investigacin tiene como objetivo analizar el comportamiento de los principales ndices burstiles de las 5 economas ms grandes el mundo, en el marco de la pandemia de Covid 19. El trabajo se sustent en un diseo documental que tom como fuentes de informacin investigaciones recientes cientfica actualizadas (Asharf, 2000, Haroom y Aun, 2020, Shezada, Xiaoxinsga y Kazoud, 2020, David, Incio y Tenreiro, 2021, entre otros). Los resultados se obtuvieron a partir de la data ofrecida por el Banco Mundial y el portal investing.com, constatndose hallazgos de recuperacin cclica en 9 de los 11 ndices estudiados; sobre todo en los ndices burstiles de EEUU debido a las caractersticas de su economa, caso contrario a la economa China cuyos mercados financieros tienen un mayor grado de intervencin del gobierno. Las conclusiones del trabajo resaltan que aquellas economas con mayor capitalizacin en el mercado de empresas nacionales que cotizan en bolsa, dimensin de los mercados financieros respecto al producto interno bruto, porcentaje promedio de las acciones negociadas como (% del PIB), son en las que sus mercados financieros se han recuperado de manera ms acelerada, ante la situacin de impacto econmico, industrial y social generado por la pandemia de Covid 19.

Palabras clave: ndices burstiles; pandemia y contexto macroeconmico.

 

Abstract

The objective of the research work is to analyze the behavior of the main stock market indexes of the 5 largest economies in the world, in the context of the Covid-19 pandemic. The work was based on a documentary design that took as sources of information recent updated scientific research (Asharf, 2000, Haroom and Aun, 2020, Shezada, Xiaoxinsga and Kazoud, 2020, David, Incio and Tenreiro, 2021, among others). The results were obtained from data provided by the World Bank and the investing.com portal, with findings of cyclical recovery in 9 of the 11 indexes studied, especially in the US stock indexes due to the characteristics of its economy, as opposed to the Chinese economy, whose financial markets have a greater degree of government intervention. The conclusions of the work highlight that those economies with greater capitalization in the market of national companies listed on the stock exchange, dimension of the financial markets with respect to the gross domestic product, average percentage of shares traded as (% of GDP), are those in which their financial markets have recovered more rapidly, in the face of the situation of economic, industrial and social impact generated by the Covid - 19 pandemic.

Keywords: Stock indices; pandemic and macroeconomic context.

 

Resumo

O objetivo do trabalho de investigao analisar o comportamento dos principais ndices bolsistas das 5 maiores economias do mundo, no quadro da pandemia de Covid-19. O trabalho assentou num desenho documental que tomou como fontes de informao a investigao Estudos cientficos atualizados recentes (Asharf, 2000, Haroom e Aun, 2020, Shezada, Xiaoxinsga e Kazoud, 2020, David, Incio e Tenreiro, 2021, entre outros). Os resultados foram obtidos a partir dos dados disponibilizados pelo Banco Mundial e portal investing.com, com constataes de recuperao cclica em 9 dos 11 ndices estudados; principalmente nos ndices de aes dos Estados Unidos devido s caractersticas de sua economia, caso contrrio, a economia chinesa cujos mercados financeiros tm maior grau de interveno governamental. As concluses do trabalho destacam que nas economias com maior capitalizao no mercado de empresas nacionais cotadas em bolsa, dimenso dos mercados financeiros em relao ao produto interno bruto, percentagem mdia de aes negociadas como (% do PIB), esto em que Seus mercados financeiros se recuperaram mais rapidamente, devido ao impacto econmico, industrial e social gerado pela pandemia de Covid-19.

Palavras-chave: ndices de aes; contexto pandmico e macroeconmico.

 

Introduccin

El anlisis del comportamiento de los ndices burstiles, se constituye en informacin de fundamental importancia para comprender el contexto macroeconmico, como fundamento para delinear polticas econmicas consistentes, que puedan dar respuesta a la situacin de impacto socioeconmico, generado por la Pandemia de Covid 19. Al respecto, se tom para el anlisis crtico realizado, los mercados financieros de las 5 economas ms grandes del mundo como son la de Estados Unidos de Amrica, Repblica Popular China, Repblica de la India, Repblica Federal de Alemania y la monarqua parlamentaria del Japn segn cifras del Banco Mundial (2020). Por otra parte, para el anlisis se consideraron 11 ndices burstiles: NASDAQ Composite (IXIC), Nasdaq 100 (NDX), Dow Jones Industrial Average (DJI), S&P 500 (SPX), que representan los cuatro principales ndices burstiles de los mercados financieros de Estado Unidos de Amrica; Shanghai Composite (SSEC) y SZSE Component (SZI) los dos ndices burstiles ms importantes de los mercados financieros de China; BSE Sensex 30 (BSESN) y Nifty 50 (NSEI) los dos ndices burstiles con mayor capitalizacin de los mercados financieros de la India; DAX (GDAXI) y Euro Stoxx 50 (STOXX50E), los dos ndices burstiles que sirven de referencia promedio del valor de las acciones de las empresas ms grandes que cotizan en las bolsas de valores de Alemania. Finalmente, Nikkei 225 (N225) el ndice burstil de mayor proyeccin de las bolsas de valores de Japn, el cual representa el valor promedio del conjunto de acciones de las empresas ms grandes que cotizan mercado en dicho.

Todos los ndices considerados y descritos en el prrafo anterior, se seleccionaron teniendo en cuenta los tipificados y publicados por la plataforma investing.com, que es un sistema de informacin de mercados financieros que reporta on-line, cotizaciones, grficos, herramientas financieras, noticias y anlisis de 250 mercados a nivel global. La misma es considerada una de las tres mejores webs financieras del mundo segn SimilarWeb y Alexa; debido a que brinda cobertura de ms de 300 mil instrumentos financieros, ofreciendo un acceso ilimitado a herramientas de vanguardia en tiempo real, carteras personalizadas y datos financieros, de manera totalmente gratuita. Abarcando mercados de materias primas, criptomonedas, divisas, bonos, acciones, fondos, tipo de inters y derivados financieros como futuros y opciones. Establecindose como un editor de confianza y la nica plataforma de consulta de comerciantes traders e inversores gracias a sus aplicaciones disponibles para iOS y Android, que han obtenido la mejor puntuacin entre las aplicaciones de mercados financieros en Google Play durante cinco aos consecutivos. La misma fue Fundada en 2007, cuenta con ms de 250 empleados en Tel Aviv, Madrid, Miln, Tokio, Bombay, Sel y Shenzhen.

Para el logro del objetivo planteado en este trabajo, el mismo estar subdivido en cinco partes: en primer orden un anlisis del contexto macroeconmico y financiero, seguidamente se realiza una exposicin de los materiales y mtodos utilizados, posteriormente se efecta una sntesis del comportamiento de los ndices burstiles ante la crisis macroeconmica generada por la pandemia de COVID 19, en base al componente cclico de las series de tiempo de los ndices burstiles sujetas a estudio y finalmente se exponen las reflexiones finales.

Contexto macroeconmico y financiero

Al respecto, en el mbito macroeconmico y financiero de las cinco economas sujetas a estudio se destacan como primer agregado al producto interno bruto el cual de acuerdo a lo evidenciado en el grfico 1, en el periodo 2000-2019, la misma presenta una tasa de crecimiento anual promedio para el G5 (EEUU, China, India, Alemania y Japn) de ac en adelante, de 5,21%, aumentando de manera exponencial de 18,7 billones de dlares en el ao 2000 de manera conjunta a 47,5 billones de dlares el cierre del ao 2019.

 


Grfico 1: Producto interno bruto a precios actuales del G5 en el periodo de 2000-2019

Fuente: Banco Mundial (2020a).

 

Ahora bien, la participacin del PIB del G5 dentro del PIB Global a partir del ao 2000 tuvo un descenso de 7,59% para entonces, a 6,58% al cerrar el ao 2019 como se muestra en el grfico 2, lo cual es un indicador que la tasa de crecimiento del PIB global es superior al de estas cinco economas, consideradas las ms grandes en trminos del flujo total de bienes y servicios producidos, lo cual es un indicador del fenmeno de la convergencia econmica, producto de las polticas econmicas adoptadas por los pases orientadas a estimular el crecimiento econmico sostenido con bajas tasas de inflacin y desempleo, as como una baja volatilidad cambiara dentro de un esquema de apertura econmica con el resto del mundo para ir disminuyendo las asimetras existentes en materia de crecimiento y de generacin de riqueza entre los pases (Mora, 2016).


Grfico 2: Relacin PIB G5 sobre PIB Global en el periodo de 2000-2019

Fuente: Elaboracin propia en base a datos del Banco Mundial (2020a).

 

No obstante, al desagregar el PIB del G5 (EEUU, China, India, Alemania y Japn) se tienen las siguientes tasas de crecimiento anual promedio de dichas economas para el periodo de 2000-2019, siendo la China y la India las dos economas de mayor expansin, con tasas que superan el 10% anual. Mientras Estados Unidos y Alemania presentan tasas similares alrededor del 4% y finalmente Japn quien muestra la menor expansin econmica-financiera con tasas alrededor del 1,54% anual como se muestra en el grfico n3. Del mismo modo se observa en el grfico n4 como la China y Estados Unidos representan las economas ms grandes del mundo, la primera con la participacin promedio en el PIB global del 1,26%, ms al cierre de 2019 la misma alcanz el 2%; mientras la economa de Estados Unidos de Amrica que representa el 3,23% en trminos promedios, en el ao 2019 cerro su participacin con el 2,96%, segn cifras del Banco Mundial (2020a).

 


Grfico 3: Tasa de crecimiento promedio de EEUU, China, India, Alemania y Japn en el periodo de 2000-2019

Fuente: Elaboracin propia en base a datos del Banco Mundial (2020a).

 


Grfico 4: Participacin promedio en el PIB global en el periodo 2000-2019

Fuente: Elaboracin propia en base a datos del Banco Mundial (2020a).

 

Lo antes expuesto en materia de crecimiento econmico sostenido en el periodo 2000-2019, puede ser explicado. El alto nivel de capitalizacin en los mercados financieros por parte de las empresas nacionales que cotizan en la bolsa en las cinco economas (Alemania, China, EEUU, India y Japn) como se muestra en el grfico n5; evidencindose un nivel de capitalizacin similar al tamao del PIB conjunto, de 19,1 billones de dlares en el ao 2003, para luego ascender a 47,7 billones de dlares en 2019, con una tasa de crecimiento anual promedio 5,74% ; ligeramente superior a la tasa de crecimiento promedio de las cinco economas antes estimada en 5,21%. No obstante, la participacin a nivel global de dichos mercados pas del 9,35% en el ao 2003 a 9,19% en el ao 2019, denotando solo una leve baja.

 


Grfico 5: Capitalizacin en el mercado de empresas nacionales que cotizan en bolsa (USD a precios actuales) G5 en el periodo 2003-2019 y porcentaje de participacin del G5/ Capitalizacin en el mercado de empresas nacionales que cotizan en bolsa (USD a precios actuales) a nivel Global

Fuente: Elaboracin propia en base a datos del Banco Mundial (2020b).

 

De igual forma, en el valor total de las acciones negociadas en los mercados financieros como porcentaje del producto interno bruto de las cinco economas sujetas a estudio, puede observarse que en el caso de China con el 110,98% y Estados Unidos con el 213% en porcentajes promedio como se muestra en el grfico n6; el monto de las mismas supera el valor del PIB, que en el caso de China en el ao 2019 de 14,32 billones de dlares y el valor total de las acciones negociadas figur segn datos del Banco Mundial (2020c) signific el 132,79% es decir 19,05 billones de dlares; mientras en el caso de la economa norteamericana represent el 108,5% es decir 23,19 billones de dlares.

As mismo, para 2019 estos mismos indicadores para Alemania 35,11% y 1,7 billones de dlares; la India 43,67% equivalente a 1,5 billones de dlares y finalmente Japn con el 98,59% lo cual traduce en un monto total negociado en acciones de 6,63 billones de dlares. Al sumar todos los montos del valor total de las acciones negociadas por las cinco economas en el mercado accionario, el mismo ascendera a 52,06 billones de dlares equivalente al 5,83% del PIB global, pero que sin lugar a dudas sus ndices burstiles sirven de valor de referencia para el resto de los mercados financieros en Amrica, Europa y Asa, ya que la evolucin cclica de los mercados financieros guarda una estrecha relacin evolucin cclica del producto interno bruto global (Yan & Huang, 2020).

 


Grfico 6: Porcentaje promedio de las acciones negociadas como (% del PIB) en el periodo 2003-2019

Fuente: Elaboracin propia en base a datos del Banco Mundial (2020c).

 

La evidencia emprica mostrada en el trabajo de (Yan & Huang, 2020) sobre la economa de Estados Unidos, demuestra que en el mediano y largo plazo de entre 8 y 30 aos existe una estrecha relacin en el ciclo econmico y el ciclo financiero, y que el primero lidera al segundo con una alta correlacin positiva. No obstante, muestran un grado se asociacin moderada en el corto plazo en un lapso de 2 a 4 aos. Convirtindose el ciclo financiero en el principal impulsor de la tasa de inters real, la cual define de manera preponderante las fluctuaciones de los ciclos econmicos y con ello la estabilidad o inestabilidad financiera y econmica.

En el mismo orden de ideas, est el estudio de (Antonakakis, Breitenlechner, & Scharler, 2015) los cuales evalan las interacciones dinmicas entre el crecimiento del crdito y el crecimiento de la produccin utilizando el mtodo del ndice de desbordamiento de (Diebold & Yilmaz, 2012) utilizando datos trimestrales sobre el crecimiento del crdito y el PIB para el periodo 1957Q1 2012Q4 para los pases del G7 (Alemania, Canad, Estados Unidos, Francia, Italia, Japn, Reino Unido), encontrando evidencias sobre los efectos de contagio entre el crdito y el crecimiento econmico del PIB per cpita y el PIB real los cuales evolucionan segn el estudio de manera bastante heterognea en el mediano y largo plazo y aumentan durante los shocks o choques econmicos extremos.

Pero as mismo (Antonakakis, Breitenlechner, & Scharler, 2015), sealan que este efecto contagio es de naturaleza bidireccional, lo que indica una relacin de endogeneidad entre el sector financiero y el real. El crecimiento del crdito en los Estados Unidos es el transmisor dominante de shocks o choques en los pases del G7, especficamente en los sectores reales sus resultados sugieren que la magnitud y direccin de los efectos de contagio entre ciclos financieros y los ciclos econmicos varan con el tiempo junto con los cambios en el entorno econmico de los pases del G7.

 

Materiales y mtodos

Se realiz una sntesis de la literatura reciente sobre la relacin e importancia de los mercados financieros dependiendo de las dimensiones de la economa en la cual estn insertos; para posteriormente analizar un conjunto de publicaciones recientes relacionadas con el comportamiento de los ndices burstiles en estudio, en el marco de la pandemia COVID-19, en los mercados financieros a nivel exploratorio desde diferentes enfoques como la rentabilidad, ciclo financiero, intervenciones gubernamentales, crisis financiera y poltica monetaria no convencional, medicin predictiva de los efectos indirectos de la volatilidad, cobertura informativa e impacto de las noticias sobre incremento de los contagiados y decesos sobre el precio de las acciones de las empresas cotizantes, y como estas afectan las expectativas de crecimiento econmico; el papel de la volatilidad implcita basada en noticias entre los mercados financieros, lo cual caracteriza al presente estudio como documental.

La investigacin documental se caracteriza por el uso de fuentes secundarias, mediante documentos que permiten respaldar el objetivo de investigacin. El desarrollo de una investigacin de carcter documental, regularmente implica asumir parte o la totalidad de la investigacin de la conceptualizacin, el uso y evaluacin de documentos. De all, la capacidad de utilizarlos como fuentes confiables de evidencia del mundo social (Uddin Ahmed, 2010). Para tal fin, se utiliz la tcnica de anlisis de contenido, la cual permiti la codificacin de la informacin, a travs de una matriz de registro, instrumento que contribuy a la sistematizacin de las categoras que permitieron comprender el comportamiento de los ndices en estudio, en el marco generado por las condiciones y situaciones econmicas, financieras, sociales y polticas generadas por la pandemia de Covid 19.

 

Comportamiento de los ndices burstiles ante la crisis macroeconmica generada por la pandemia de Covid - 19

En un momento en el que la crisis econmica y financiera sigue siendo una realidad que no se puede ignorar, en un mercado de capitales an marcado por la inestabilidad, es importante que una empresa cotizada en bolsa siga de cerca la evolucin de su desempeo econmico y financiero y en qu medida sus decisiones influyen en los inversores para que adquieran las acciones de la empresa o las eliminen de su cartera. Con este propsito en mente, se han utilizado mtodos economtricos y estadsticos para establecer el tipo, direccin e intensidad de las correlaciones entre ciertos indicadores de desempeo burstil, en los 11 ndices burstiles ms importantes a nivel global cuyos mercados segn cifras del Banco Mundial (2020b) el 9,19% del PIB global.

La presente investigacin realiz un conjunto de revisiones a trabajos previos sobre el efecto del COVID-19 en los mercados financieros desde distintas perspectivas; en ese sentido (Haroon & Aun, 2020), analizan la relacin entre el sentimiento de pnico generado por la noticias relacionadas con el coronavirus y la volatilidad de los mercados financieros de renta variable, para ello utilizaron 23 ndices sectoriales del ndice burstil Dow Jones de Estados Unidos de Amrica, a travs del sistema informacin financiera on-line o en lnea Ravenpack, seleccionado los indicadores ndice de pnico que mide el nivel de charla de noticias que hace referencia a pnico o histeria y coronavirus; el ndice de sentimiento global el cual mide el nivel de sentimiento en todas las entidades mencionado en las noticias junto con el coronavirus y cobertura de los medios calcula el porcentaje de todas las fuentes de noticias cubriendo el tema del nuevo Coronavirus.

Esta aplicacin agrega noticias de cientos de fuente diferentes, midiendo el sentimiento general de las noticias publicadas en el da basado en un ndice de inteligencia artificial y la cantidad de noticias relacionadas el Coronavirus en comparacin con otras noticias. Este escenario de noticias relacionadas con enfermedades infecciosas causan segn (Haroon & Aun, 2020) alarma en los sentimientos de los inversores por el rpido acceso sin precedentes a noticias e informacin, las personas (incluidos los inversores) tienen dificultades para evaluar con precisin la importancia econmica y el impacto de dicha informacin.

Los resultados muestran una correlacin positiva entre el ndice de pnico y el ndice mundial de volatilidad de precios en los mercados, lo cual representa una relacin entre el pnico inducido por los medios y mayor sensacin de incertidumbre en los mercados financieros. Se genera un sentimiento negativo en las comunicaciones de noticias se asocia con el aumento volatilidad en los rendimientos en el mercado estadounidense, lo que confirma una volatilidad implcita basada en noticias, la cual funciona bien en la prediccin de volatilidades de mercado agregados a largo plazo (Su, Fang, & Yin, 2017).

En el mismo orden de ideas, (Tiberiu, 2020) realiz una investigacin evaluando el efecto de los anuncios oficiales acerca del COVID-19 en cuanto a casos de infeccin y tasa de letalidad sobre la volatilidad de los mercados financieros en los Estados Unidos encontrando hallazgos significativos con diferentes especificaciones de modelos. Los cuales sugieren que la prolongacin de la pandemia de Coronavirus es una fuente importante de volatilidad financiera y un desafo para el anlisis de gestin de riesgo, en aras conocer la volatilidad financiera que se ha producido en base a la crisis sanitaria ocasionada por el COVID-19 y su impacto econmico a nivel de Estados Unidos en sectores como comercio, turismo, y dems actividades econmicas que son fuentes generadoras de ingresos para el pas.

Comprobndose el impacto de los anuncios oficiales de COVID-19 en la volatilidad financiera, con un enfoque en la fase pandmica en dicha crisis. Para ello, se utilizaron dos modelos economtricos de regresin dinmica, la variable independiente del primer modelo fue el ndice rezagado de la cantidad de decesos producidos por nmero de infectados de COVID-19; mientras que la variable dependiente fue el ndice de volatilidad del ndice burstil S&P 500 como indicador de la volatilidad de los mercados financieros de EE. UU. Para el segundo modelo se adiciona el ndice de incertidumbre de poltica econmica (EPUI) como una segunda variable independiente (Tiberiu, 2020).

Los resultados de esta investigacin emprica subrayan el hecho que los nuevos casos de infeccin reportados a nivel mundial y en los EE.UU, amplifican la volatilidad financiera; mientras la tasa de mortalidad tiene un impacto significativo y positivo en dicha volatilidad. El efecto de los datos de COVID-19 reportados a nivel global, es ms fuerte en comparacin con el efecto desencadenado por los datos reportados en los EE.UU. Finalmente, el impacto de EPU Incertidumbre de poltica Econmica) en la volatilidad financiera no es significativo durante la fase pandmica de COVID-19. Para cerrar, los slidos resultados destacan que la persistencia de la crisis del COVID-19 y la incertidumbre relacionada, agrava la situacin econmica de EEUU. En cuanto a la volatilidad de los mercados financieros, afectando as el ciclo financiero mundial (Tiberiu, 2020).

As mismo, al analizar la variacin de los mercados de valores en Estados Unidos y su impacto en la volatilidad financiera ocasionado por el COVID-19. (Shehzada, Xiaoxinga, & Kazouzb, 2020). Localizaron evidencias acerca del impacto econmico provocado por el COVID-19 y su afectacin a la economa mundial se ha manifestado de tres formas principales: disminuyendo la produccin por las medidas de confinamiento, esto a su vez provoca distorsiones en las cadenas de suministros, lo cual termina impactando financieramente a las empresas y por ende a los mercados financieros. Sin embargo, mucho depende de la reaccin del pblico a la enfermedad. En ese sentido los referidos autores sealan que los mercados europeo y estadounidense se ven ms afectados por COVID-19 en comparacin con los mercados asiticos.

Consecuentemente, los mercados asiticos an brindan mejores oportunidades para diversificar el riesgo financiero. Aunado a ello, esta investigacin confirm el efecto palanca en estos mercados. La investigacin argument que el COVID-19 haba paralizado la economa global, causando shocks o choques externos en los mercados financieros. El estudio confirm que la crisis sanitaria de COVID-19, ha decantado en crisis financiera. En consecuencia, una parte significativa del presupuesto pblico de todas las economas del mundo debera destinarse para mitigar este tipo de pandemia en el futuro mediante la adecuacin y expansin del sistema sanitario. Las consecuencias de este estudio tienen las mismas implicaciones para los dems mercados de EE. UU., Europa y Asia. Estos hallazgos son vitales para los responsables de la formulacin de polticas, los inversores, los acadmicos, los gestores de carteras y los investigadores (Shehzada, Xiaoxinga, & Kazouzb, 2020).

Para a futuro tener respuestas coordinadas y bien estructuradas ante estos escenarios de brote de la pandemia altamente contagiosa como el COVID-19, los cuales son un evento inesperado con altos niveles de incertidumbre respecto al impacto econmico, poltico y social que pueden generar. En respuesta, los gobiernos de todo el mundo se apresuraron a tomar medidas de emergencia, como cierres, restricciones de viaje, pruebas y cuarentena, y paquetes econmicos. El principal objetivo de estas acciones era asegurar el distanciamiento social entre las personas para contener la propagacin de la enfermedad, por un lado, y minimizar el impacto econmico adverso, por el otro. Sin embargo, estas acciones generaron incertidumbre adicional sobre su efectividad e incidencia. Por ejemplo, los bloqueos, aunque podran ser efectivos para reducir las nuevas infecciones, aumentaron el distanciamiento social, por lo tanto, perjudicaron los empleos y los ingresos de decenas de millones de personas, ya que estas no podan acudir a sus sitios de trabajo (Ashraf, 2020).

Por ello, los referidos autores en su investigacin buscan examinar el impacto econmico esperado de las acciones del gobierno analizando el efecto de tales medidas en los rendimientos del mercado de valores. En ese sentido, se analizaron la incidencia de tales acciones en la rentabilidad del mercado de valores utilizando datos diarios desde el 22 de enero al 17 abril de 2020 de 77 pases, al mismo se contabilizaron el crecimiento diario de casos confirmados de COVID-19; tambin se utiliz en el estudio el s Oxford COVID-19 Government Response Tracker (Ox-CGRT) de (Hale, Webster, Petherick, Phillips, & Kira, 2020) para cuantificar las respuesta a la crisis liderada por COVID-19. El OXCGRT mide la respuesta de los gobiernos bajo tres ndices principales: el ndice de rigurosidad que registra informacin sobre medidas de distanciamiento social y est codificado a partir de 8 indicadores, incluido el cierre de escuelas, cierre del lugar de trabajo, cancelacin de eventos pblicos, restricciones a la reunin tamao, transporte pblico cercano, requisitos para quedarse en casa, restricciones sobre el movimiento interno y las restricciones a los viaje (Ashraf, 2020).

Otro indicador que se asumi en el estudio es el ndice de apoyo econmico, el cual se construye a partir de 2 indicadores que incluyen el apoyo a los ingresos del gobierno y el alivio del servicio del pago de la deuda para dirigir esos recursos a programas de ayuda a los hogares. Esta lista significa para los gobiernos, polticas relativas al apoyo a la renta de los ciudadanos en medio de una crisis. El tercer indicador analizado fue el ndice de contencin y salud, el cual se codifica a partir de 3 indicadores que representan campaas de concienciacin pblica, poltica de pruebas y contacto de rastreo. Este ndice simboliza en las polticas de emergencia de los gobierno con respecto al sistema de salud como el rgimen de pruebas de COVID-19 (Ashraf, 2020).Entre los aspectos positivos y negativos que se pueden sealar de cada uno de los indicadores antes descritos se muestran en la siguiente tabla:

 

Tabla 1: Aspectos positivos y negativos de los indicadores analizados.

Medidas de los Gobiernos

Impacto

Distanciamiento social

Positivo: Redujo el nmero de infectados por da.

Negativo: Impone grandes costos a la sociedad debido a la fuerte contraccin del nivel de actividad econmica.

Bloqueos a la libre circulacin y restricciones de viaje

Positivo: Busca garantizar el distanciamiento social

Negativo: Contrae el volumen y el monto de las transacciones del comercio, las exportaciones, importaciones las cuales tienen un impacto negativo directo en la economa de un pas.

Cierra de fbricas y oficinas

Negativo: cada del 3% del empleo, y 1,87% en el valor de mercado de las empresas solo en el mes de abril de 2020.

Estrictas medias por parte de los gobiernos

Negativo: En el mbito econmico conducen a una disminucin de la rentabilidad del mercado de valores.

Fuente: Elaboracin propia en base a informacin tomada de (Ashraf, 2020)

 

En lo atinente a los mercados financieros, la variable de rentabilidad del mercado de valores tiene un valor medio de -0,00 con una desviacin estndar de 0,03. El valor medio cero confirma la propiedad de caminata aleatoria de rentabilidad del mercado de valores. As mismo, estudios, como (Al-Awadhi, Al-Saifi, Al-Awadhi, & Alhamadi, 2020) el cual investig si las enfermedades infecciosas contagiosas afectan las cotizaciones del mercado de valores, tomando como unidad de anlisis datos de panel para probar el efecto del virus COVID-19 en el mercado de valores chino. Los hallazgos indican que tanto el crecimiento diario en el total de casos confirmados como en el total de casos de muerte causados por el COVID-19 tienen efectos negativos significativos en la rentabilidad de las acciones en todas las empresas.

En el mismo orden de ideas, (Alfaro, Chari, Greenland, & Schott, 2020) demuestra que los cambios inesperados en la trayectoria de las infecciones por COVID-19 predicen la rentabilidad de las acciones estadounidenses, en tiempo real. Las estimaciones de parmetros indican que una duplicacin no anticipada o reduccin a la mitad de las infecciones proyectadas, pronostica disminuciones o aumentos al da siguiente en el valor agregado del mercado de EEUU oscilando entre un 4% a 11%, lo que muestra que los mercados de valores pueden comenzar a recuperarse incluso si las infecciones continan aumentando, si la trayectoria de la enfermedad se vuelve menos grave de lo previsto inicialmente. Utilizando la misma variacin en casos proyectados no anticipados, se encontraron que las prdidas relacionadas con el COVID-19 en el valor de mercado a nivel de empresa aumentan con la intensidad del capital y el apalancamiento financiero, y son ms profundas en las industrias ms propicias para la transmisin de enfermedades. Estas relaciones brindan informacin importante sobre la prdida record de empleos en la actualidad.

En ese sentido, (Dayong, Min, & Qiang, 2020) construyen un mapa de patrones generales de riesgos y riesgo sistmico en los mercados financiero globales, para ello analizaron las posibles consecuencias de las intervenciones gubernamentales en materia de poltica monetaria mediante la implementacin de medidas de carcter expansivo de tasas de inters al cero por ciento y flexibilizacin cuantitativa ilimitada (QE), esta ltima, una herramienta poco convencional utilizada por algunos bancos centrales para aumentar la oferta de dinero. Esto con la finalidad de estimular la demanda agregada ya que la economa se encuentra en recesin producto de las medidas de confinamiento.

Sin embargo (Dayong, Min, & Qiang, 2020) sealan que estas medidas pueden introducir ms incertidumbres en los mercados financieros mundiales. Si bien en el corto plazo, estas polticas pueden funcionar como lo han hecho en los EE.UU.: la QE ilimitada de alguna manera ha detenido el pnico de los inversores. Sin embargo, estas polticas pueden crear inconsistencias entre las expectativas de inflacin y crecimiento econmico a corto y largo plazo de los inversores (Gormsen & Koijen, 2020). Ahora bien, estas polticas inflacionistas pueden generar ms incertidumbre aun en los mercados globales y crear problemas para las economas emergentes (Chen, Filardo, He, & Zhu, 2016)

Al respecto (Gormsen & Koijen, 2020) quienes utilizan datos de los mercados de futuros de acciones y dividendos agregados para cuantificar cmo las expectativas de los inversores sobre el crecimiento econmico evolucionan a lo largo de los horizontes en respuesta al brote del nuevo coronavirus (COVID-19) y las respuestas polticas posteriores hasta julio de 2020. Al 20 de julio, se nuestra una previsin de crecimiento anual de dividendos que apunta a una disminucin del 8% tanto en los EEUU como en Japn y una desvalorizacin del 14% en la UE en comparacin con el 1 de enero. Por ello (Gormsen & Koijen, 2020) prevn un decrecimiento del PIB aproximadamente del 2% en EE.UU. y Japn y un 3% en la UE. El lmite inferior del cambio en los dividendos esperados es del -17% en EE. UU, y Japn y del -28% en la UE en el horizonte de dos aos. Las noticias sobre el estmulo fiscal alrededor del 24 de marzo impulsaron el mercado de valores y el crecimiento a largo plazo, pero hicieron poco para aumentar las expectativas de crecimiento a corto plazo. El crecimiento esperado de los dividendos ha mejorado desde el 1 de abril en todas las geografas (Gormsen & Koijen, 2020).

De all, la importancia para (Gormsen & Koijen, 2020) en perodos de dificultades econmicas y financieras, obtener actualizaciones frecuentes y prospectivas sobre la trayectoria esperada de la economa en trminos de crecimiento econmico, lo cual resulta clave para los decisores de poltica econmica, los responsables en su implementacin y los participantes del mercado. Siendo de acuerdo a los resultados de la presente investigacin, los futuros de dividendos, que constituyen una herramienta til en este sentido, al utilizarlos para derivar un lmite inferior en crecimiento econmico esperado en dividendos y PIB, as como una estimacin del crecimiento esperado durante la evolucin de las crisis como la del COVID-19.

Se puede observar en el grfico 7, luego de extrado el componente cclico, mediante el Filtro de Hodrick-Prescott de los cuatro ndices burstiles ms importante de los mercados financieros de Estado Unidos de Amrica, que los mismos muestran un proceso primero de recuperacin a partir de abril de 2020 luego del efecto COVID-19 y posteriormente de expansin en el segundo y tercer trimestres del ao, siendo el Dow-Jones y el S&P 500. Uno de los ms rezagados en el proceso expansivo, mientras NASDAQ y NASDAQ 100. El acrnimo Nasdaq (National Association of Securities Dealers Automated Quotation), representa la bolsa de valores electrnica automatizada ms grande es EEUU, alrededor de 3800 compaas y corporaciones manejan un volumen de transacciones que supera a cualquier otra bolsa de valores en el mundo, con 7000 acciones de pequea y mediana capitalizacin. Est compuesta por empresas de alta tecnologa, electrnica, informtica, telecomunicaciones, biotecnologa entre otros. Fue creada por la Asociacin Nacional de Corredores de Valores y privatizada entre los aos 2000 y 2001.


Grfico 7: Componente cclico de los ndices burstiles de NASDAQ Composite (IXIC), Nasdaq 100 (NDX), Dow Jones Industrial Average (DJI), S&P 500 (SPX), que representan los cuatro principales ndices burstiles de los mercados financieros de Estado Unidos de Amrica, para el periodo 2010-9 al 2020-8 con datos mensuales.

Fuente: Elaboracin en Eviews 10.0 con datos de es.investing.com (2020).

 

Los ndices Nasdaq composite y Nasdaq 100 son los ms significativos para esta bolsa de valores privada junto al Nasdaq Biotechnology. El Nasdaq composite est compuesto por ochos ndices que representan ocho sectores especficos de la actividad econmica de EEUU, como son el sector bancario, desarrollo de software, finanzas, industrias, seguros, telecomunicaciones y transporte. Por su parte Nasdaq 100 incluye la cotizacin promedio de las 100 empresas no financieras de las ms grandes de los EEUU, las cuales muestran mayores tasas de crecimiento sostenido en las reas econmicas antes sealadas, con una capitalizacin de mercado que supera el medio billn de dlares y un volumen diario promedio de negociacin de al menos 100 mil acciones.

El cotizar en Nasdaq aumenta el volumen de comercio, mejora la percepcin de los medios de comunicacin y la visibilidad corporativa, concentracin de empresas de tecnologa, lo cual sugiere la atencin de mayores inversores, lo cual se traduce en mejora de las expectativas de liquidez. La capitalizacin de mercado de las empresas que se mueven al NASDAQ es mayor que la de la empresa promedio que cotiza en la Bolsa de Valores de Nueva York (Dang, Michayluk, & Phuong Pham, 2018).

El S&P 500 es uno de los principales ndices burstiles de EEUU, incluye el 80% del total de las acciones negociadas en dicho mercado. Se cre en 1923 cuando la empresa Standard & Poors lo introdujo con 233 empresas, pero hoy da son ms de 500 empresas las que cotizan el precio de sus acciones bajo ese ndice, entre ellas Amazon, Blackrock, Caterpillar, Coca-Cola, Cisco, Apple, General Electric, IBM, JP Morgan, Mc donalds, Microsoft, Pfizer, Verizon, Walt Mart Stores, Yahoo, Visa y otras muchas ms compaas importantes a nivel internacional.

Las empresas que cotizan bajo este ndice deben poseer una capitalizacin burstil superior a los 4.200 millones de dlares y volumen negociado de sus acciones superior a las 250.000 cada seis meses. El mismo es un activo subyacente para el mercado de derivados y para el mercado de contado. Es por tanto un medidor importante de la economa norteamericana. Su volatilidad se mide a travs del VIX (ndice de miedo) utilizado para detectar pnico en los mercados financieros, tomando como referencia la volatilidad implcita de ocho opciones Call y Put del S&P500. Si el VIX alcanza una cifra elevada, se corresponde con cadas del S&P500 y viceversa.

Al respecto, (Denis, Mcconnell, Ovtchinnikov, & Yu, 2003) hacen anlisis de las previsiones de las ganancias obtenidas por las empresas que se agregan al ndice S&P 500, llegaron a la conclusin de que el ndice conduce a un mejor desempeo operativo por parte de las empresas nuevas adheridas, en parte, porque la inclusin en el ndice puede conducir a un escrutinio ms detenido de la administracin de la empresa que, a su vez, puede conducir a un mejor rendimiento.

As mismo, (Elliott, Ness, Walker, & Warr, 2006) seala que hay muchas razones por las que Standard and Poor's puede optar por cambiar la composicin del ndice, debido a eventos corporativos como fusiones, adquisiciones o dificultades financieras. Para ello S&P evala eventos tales como recapitalizaciones, escisiones y otras reestructuraciones caso por caso. S&P tambin promulga cambios para hacer ndice ms representativo del mercado en general. S&P selecciona acciones de reemplazo de un grupo no revelado de empresas basado en la representacin de la industria, tamao de la empresa, nmero de accionistas, volumen de operaciones y solidez financiera. Tambin solicitan requisito de solidez para garantizar la estabilidad del ndice y que este requisito se base nicamente en la informacin disponible pblicamente. Las explicaciones sobre la presin de precios, mejor liquidez, mejor desempeo operativo, mayor conciencia de los inversores y aumento en el valor de las acciones est asociado con la inclusin en el ndice S&P 500.

Por su parte, el Dow Jones es el ndice burstil ms antiguo del mundo naci en mayo de 1896. incorpora a las 30 compaas ms importantes y representativas de Estados Unidos. Sirve como punto de referencia para los inversores, analistas y mercados internacionales. El Dow Jones es un ndice ponderado por precio y no por capitalizacin burstil. En un principio, se sumaban los precios de las acciones que lo conformaban y se dividan entre el nmero de empresas 12 en un principio; 20, posteriormente; y 30 en la actualidad. Esta metodologa cambi para poder representar ms fehacientemente las ampliaciones o reducciones de capital, desdoblamientos de ttulos, fusiones y otras operaciones similares. Entre los diferentes ndices burstiles del Dow Jones se encuentran cuatro principales: El Promedio Industrial Dow Jones tambin conocido como Dow Jones Industrial Average (DJIA) es el ms importante de todos y refleja el comportamiento del precio de las acciones de las 30 compaas industriales ms importantes y representativas de Estados Unidos mejor conocidas como Blue Ships.

Es el ndice que congrega el valor de las acciones de empresas que ofrecen servicios pblicos domiciliarios Dow Jones tambin conocido como Dow Jones Utility Average (DJUA) donde se reflejan los ttulos valores de las quince mayores corporaciones de mercados como el gas o la energa elctrica; el promedio de transporte Dow Jones tambin conocido como Dow Jones Transportation Average (DJTA) que incluye las veinte mayores empresas de transporte y distribucin; el Promedio de Compuesto Dow Jones tambin conocido como Dow Jones Composite Average (DJCA) es el ndice que mide el desempeo de las acciones de 65 compaas miembros de cualquiera de estos tres ndices principales anteriores; las empresas que componen el promedio compuesto Dow Jones pueden variar dependiendo de ciertos criterios, pero la mayora de ellas son de gran capitalizacin, 56 de sus 65 componentes se transan en la bolsa de valores de Nueva York (NYSE) y otras nueve son operadas en NASDAQ.

En ese sentido, (Charles & Darne, 2014) determinaron que los eventos que causan grandes choques en la volatilidad del ndice DJIA durante el perodo 1928-2013, utilizando pruebas semiparamtricas basadas en modelos de heterocedasticidad condicional. Develaron que estos grandes choques pueden estar asociados a eventos particulares como crisis financieras, elecciones, guerras, polticas monetarias expansivas, entre otros. Sin embargo, algunos choques no son identificados como movimientos extraordinarios por los inversionistas debido a que ocurren durante episodios de alta volatilidad, especialmente en los perodos 1929-1934, 1937-1938 y 2007-2011.

Esto se puede explicar por las diferentes percepciones de los inversores sobre cambios ms importantes de las variaciones cuando el mercado se encuentra dentro de un perodo de alta volatilidad en comparacin con un bajo perodo de volatilidad o un perodo estable, especialmente en un contexto de incertidumbre sobre la rentabilidad futura de las acciones y su riesgo. Por lo que en el perodo de la crisis financiera 2007-08 y la recesin relacionada (2007-2011) exhiben las mismas caractersticas que el perodo de recesin 1929-1934: muy altos niveles de volatilidad en perodos prolongados. Este estudio se centra en los eventos que provocan grandes shocks en la volatilidad del mercado de valores estadounidense.

Al observar el grfico 8, donde se sustrajo mediante el Filtro de Hodrick-Prescott, el componente cclico de los 5 ndices burstiles asiticos sujetos a estudio, se pudo evidenciar que el BSE Sensex 30 (BSESN) y Nifty 50 (NSEI) los dos ndices burstiles con mayor capitalizacin de los mercados financieros de la India, fueron los que sufrieron un mayor impacto por el efecto pandemia COVID-19. comenzando apenas en 2020-8 a mostrar signos de expansin econmica-financiera; no as los ndices burstiles Chinos Shanghai Composite (SSEC) y SZSE Component (SZI), quienes solo muestran un proceso de desaceleracin a partir del 2020-3 y posterior expansin a partir del 2020-4 constatndose la baja correlacin previamente sealada entre los mercados financieros chinos respecto al del resto de las grandes economas ello debido al control que tiene el gobierno comunista chino sobre los medios de comunicacin, la internet y las redes sociales en ese pas a diferencia del resto de las grandes economas cuyos ndices burstiles son sujetos a estudio en esta investigacin, donde el impacto de los medios de comunicacin, producto de la cobertura informativa, las noticias sobre contagiados y decesos fueron un factor determinantes para generar pnico en los mercados financieros de acuerdo a (Ohsin, Nafis, & Syed, 2020) y (Haroon & Aun, 2020).

 


Grfico 8: Componente cclico de los ndices burstiles Shanghai Composite (SSEC) y SZSE Component (SZI) los dos ndices burstiles ms importantes de los mercados financieros de China; BSE Sensex 30 (BSESN) y Nifty 50 (NSEI) los dos ndices burstiles con mayor capitalizacin de los mercados financieros de la India; finalmente Nikkei 225 (N225) el ndice burstil de mayor proyeccin de las bolsas de valores de Japn, para el periodo 2010-9 al 2020-8 con datos mensuales.

Fuente: Elaboracin en Eviews 10.0 con datos de es.investing.com (2020).

 

Por su parte, el Nikkei 225 (N225) el ndice burstil de mayor proyeccin de las bolsas de valores de Japn, fue igualmente impact por el efecto pandemia COVID-19; no obstante, a partir de 2020-7 evidencia signos de expansin econmico-financiera. Sin lugar a dudas, llama poderosamente la atencin, y es motivo para futuras investigaciones, que otros factores pudieron incidir en los mercados financieros chinos para que estos no se derrumbaran como el resto de los mercados financieros de las cuatro economas ms grandes del mundo en trminos de producto interno bruto real.

Evidentemente, el gobierno de China tuvo mucho ms tiempo para tomar medidas de control sanitario desde la aparicin del primer contagio por COVID-19 a mediados de noviembre de 2019 hasta el 15 de marzo, que es cuando la OMS (Organizacin mundial de la Salud) cambia su denominacin de epidemia fijada en el 20 de enero de 2019 a pandemia el 15 marzo de 2020 (Ohsin, Nafis, & Syed, 2020). Por ello la medida fue muy tarda por parte de la OMS. Debido a que los gobiernos de cada pas pudieron ser ms estrictos y considerados con todos los sectores de la poblacin al formular polticas. Esta decisin retrasada agrav el impacto en la salud, la mortalidad, la economa y el bienestar social del mundo entero.

El Shanghai Composite (SSEC) tiene como componentes todas las acciones listadas en la Bolsa de Valores de Shanghi, incluidas las acciones clase A y B. Por tanto, es un ndice global que refleja el precio de las fluctuaciones del mercado de valores de Shanghai en general. El ndice se public oficialmente desde el 15 de julio de 1991, y se remonta a diciembre de 1990. El trabajo de investigacin de (Qiana, Song, & Zhoua, 2008) agregan a la literatura existente evidencia emprica fidedigna sobre la no linealidad y la propiedad de raz unitaria de los ndice de precios de las acciones chinas que cotizan bajo el ndice burstil SSEC, con datos mensuales durante el perodo de 1990-12 a 2007-06.

Por su parte, el SZSE Component (SZI) es un ndice burstil compuesto por 500 acciones clase A donde los accionistas tienen menores privilegios a la hora del voto, pero un derecho superior sobre el reparto de dividendos, estos ttulos valores son los de mayor capitalizacin y liquidez del mercado de valores de Shenzhen una de las tres principales bolsas de valores de China. Este ndice ofrece una gama de ttulos valores muy slidos con bajo nivel de riesgo y alto valor de liquidacin propio de un mercado de inversin, para los inversores en el mercado chino. adems, est ponderado por capitalizacin, lo que significa que las empresas ms grandes tienen la mayor influencia en los movimientos en el valor del ndice. Las empresas lderes dentro del sector industrial tradicional y emergente que estn representadas en el ndice son filiales de empresas en las que el gobierno chino mantiene una participacin mayoritaria.

Desde esa ptica, (Los & Yu, 2008) sealan la carencia de ergodicidad, estacionariedad, independencia y persistencia en los mercados de valores de Shanghai (SHI) y de las acciones de Shenzhen A (SZI) y B (SZBI), antes y despus de las diversas desregulaciones y regulaciones. Lo cual se atribuye primeramente a las intervenciones en estos mercados de valores por parte del gobierno chino al imponer lmites al cambio de precios diarios, y segundo a los estilos comerciales cambiantes despus de que el gobierno chino dej que estos mercados de valores se desarrollasen con mayor libertad. Donde los mercados de valores antes sealados son moderadamente ms persistentes con el exponente de Hurst˃0,5 lo que indica que las series son tendenciales y con Movimiento Browniano Geomtrico al mismo tiempo, es decir, presentan una dinmica del mercado cuyas cotizaciones de activos financieros es ms eficiente en su prediccin y menos voltil.

En lo que respecta a los ndices burstiles BSE Sensex 30 (BSESN) y Nifty 50 (NSEI) de los mercados financieros de la India, (Aditya. Bhardwaja, Vanrajc, & Pawana, 2015) en su trabajo de investigacin, resaltan la importancia del anlisis de sentimiento como una herramienta eficiente para caracterizar mercado de valores, se dedican es a estudiar especficamente los ndices burstiles Sensex y Nifty, con la finalidad de predecir el precio de las acciones en base a las opiniones que reciben en las redes sociales, noticias, videos, eventos y comentarios relacionados con el producto financieros y su evolucin en estos mercados. Esto permite la conformacin de redes de colaboradores, la cual resulta muy beneficiosa para el analista de negocios porque extrae la opinin del usuario sobre los ttulos valores que se ofrecen, se genera un proceso de retroalimentacin para mejorar polticas, planificacin y proceso para el desarrollo de productos.

El mercado de valores de la India est compuesto principalmente por dos mercados de valores, denominados Bombay Stock Exchange (BSE) y National Stock Exchange (NSE). No obstante, siempre existe la valoracin del alto riesgo para los inversores debido a la mayor complejidad del mercado de valores. El Sensex y NIFTY son dos de los ndices burstiles ms prominentes que funcionan dentro del mercado de valores de la India representan un conjunto de acciones tipo A y B para BSE (Bolsa de Valores de Bombay) y NSE (Bolsa de Valores Nacional) respectivamente. Especficamente, a travs de BSE cotizan 30 empresas para Sensex, mientras que bajo NSE hay 50 empresas que cotizan a travs de Nifty. Entonces es necesario predecir el estado del mercado de valores para los inversores utilizando estos dos indicadores ms importantes, es decir, Sensex y Nifty de acuerdo a (Aditya. Bhardwaja, Vanrajc, & Pawana, 2015).

El estudio de (Ahluwaliaa, Mishrab, & Tripathyca, 2020) examina el efecto de la propiedad institucional y el reconocimiento de los inversores sobre el rendimiento de las acciones en torno al reequilibrio de ndices en el mercado indio. Seala que los inversores institucionales extranjeros reaccionan a eventos de reequilibrio de ndices relativamente ms rpido en comparacin con los fondos reales y las instituciones bancarias. Esto se debe al efecto del patrn de propiedad institucional y el reconocimiento de los inversores del desempeo de las acciones indexadas en torno a eventos de reequilibrio de ndices en el mercado indio. El conjunto de cotizaciones para el periodo 2002 a 2016 para los dos ndices principales: Nifty 50 y Nifty Next 50. Ambos ndices se reequilibran simultneamente, donde las acciones se agregan, eliminan y transitan entre dos ndices.

Finalmente, el quinto ndice burstil asitico analizado es el Nikkei 225 se cre en 1971, su estimacin es realizada por el peridico japons de economa y negocios Nihon Keizai Shinbun. El mismo est compuesto por las 225 mayores empresas seleccionadas de los 450 ttulos valores ms lquidos del mercado principal de la Bolsa de Tokio (TSE), cuyo listado se actualiza anualmente. Estos 225 ttulos representan el 95% de los valores ms importantes del mercado financiero japons. Las recientes crisis financieras de acuerdo a (Ochiai & Nacherb, 2014), han demostrado la importancia de determinar la direccionalidad de la influencia entre los activos financieros a fin de identificar el origen de las inestabilidades del mercado. Para tal fin, ellos analizan la correlacin entre el ndice de promedio de acciones de los Nikkeis de Japn (Nikkei 225) y otros mercados financieros mediante la introduccin de una mtrica de correlacin con restricciones a la volatilidad.

La caracterstica asimtrica de la mtrica revela qu activo es ms influyente que el otro. Es decir, Esta correlacin restringida tiene una caracterstica asimtrica con respecto al intercambio de las dos rentabilidades de los activos (A y B). Esta mtrica asimtrica permite determinar qu activo (A o B) afecta ms al otro (B o A), respectivamente. Esto permite medir no slo la importancia de los canales de transmisin entre los mercados, sino tambin la direccionalidad de los efectos durante un evento de contagio.

Los referidos autores sealan que la volatilidad del mercado aumenta drsticamente en respuesta a cualquier choque externo sobre sistema como la crisis de los Suprime de 2008, esto provoca que la correlacin entre los activos podra ser ms fuerte que en condiciones normales. Como consecuencia, el efecto de dispersin de la cartera podra disminuir significativamente. En esos casos los ndices burstiles son ms que el promedio ponderado del precio de todas las acciones, sino que tambin representan una auto-referencia o un bucle de retroalimentacin entre el mercado en su conjunto y cada una de las acciones cotizantes.

Razn por la cual la correlacin entre estos activos se relaciona con su volatilidad en pocas palabras una mayor volatilidad implica una mayor correlacin y, a la inversa, una menor volatilidad conduce a una menor correlacin entre el ndice medio de las acciones de los Nikkeis de Japn (Nikkei 225) y otros mercados financieros (Ochiai & Nacherb, 2014). El principal hallazgo del trabajo de investigacin demuestra que el Nikkei 225 est influenciado por el ndice burstil DowJones Index Average (DJIA) y el tipo de cambio del dlar estadounidense y el yen japons (USDJPY). Esto refleja el equilibrio de poder econmico internacional entre Japn y los EE.UU., a saber, la economa de los EE.UU. es ms influyente que la de Japn. Adems, nuestros resultados tambin muestran que, en general, cuando la volatilidad de los rendimientos de los activos bsicos aumenta, la correlacin entre el ndice medio de las acciones del Nikkei japons (Nikkei 225) y otros los mercados financieros se fortalecen. Por otro lado, en el perodo de baja volatilidad, la correlacin es dbil.


Grfico 9: Componente cclico de DAX (GDAXI) y Euro Stoxx 50 (STOXX50E) los dos ndices burstiles que sirven de referencia promedio del valor de las acciones de las empresas ms grandes que cotizan en las bolsas de valores de Alemania para el periodo 2010-9 al 2020-8 con datos mensuales

Fuente: Elaboracin en Eviews 10.0 con datos de es.investing.com (2020).

 

Ambos ndices burstiles alemanes mostrados en el grfico 9, donde se extrajo mediante el Filtro de Hodrick-Prescott, el componente cclico, evidencia una cada en marzo de 2020 y posterior recuperacin en el caso de del Euro Stoxx 50 (STOXX50E), mientras que el DAX (GDAXI) no solo se recuper, sino que inici un ciclo expansivo a partir del mes de abril de 2020; ello sin lugar a dudas concuerda con la evolucin del resto de los ndices burstiles exceptuando a los ndices burstiles de los mercados de valores de China sujetos a estudio. En ese sentido (David, Incio, & Tenreiro, 2021) muestran que los choques externos causados por las pandemias y epidemias de manera significativa han afectado a los mercados financieros. No obstante, durante el segundo trimestre de 2020, los ndices burstiles revelan una recuperacin sostenida y rpida cuando se analiza una ventana de tiempo de duracin idntica de 79 das, a pesar de la alta volatilidad para todos los ndices financieros.

Los referidos autores tambin calcularon las volatilidades histricas de los ndices burstiles sujetos a estudio. Los resultados demostraron que los choques provocados por las enfermedades tienen un efecto significativo sobre los ndices burstiles. La mayora de los ndices sufrieron fuertes choques iniciales debido al impulso de cada brote de enfermedad. Sin embargo, a diferencia de las dems enfermedades, un impulso en el COVID-19 mantuvo una volatilidad significativa despus del perodo inicial, mostrando dificultades de recuperacin de los ndices burstiles (David, Incio, & Tenreiro, 2021). Esto se explica por el hecho de que una mayor percepcin de riesgo por parte de los inversores dependiendo de la fragilidad de sus sistemas econmico y sanitario.

 

Reflexiones finales

Sin duda alguna, elementos como la competitividad, libertad econmica, innovacin, capitalizacin en el mercado de empresas nacionales que cotizan en bolsa, dimensin de los mercados financieros respecto al producto interno bruto, porcentaje promedio de las acciones negociadas como (% del PIB) son factores determinantes para la recuperacin de los mercados financieros, porque las empresas que cotizan en ellos forman parte del tejido productivo de la economa de cada pas. Por ello en los hallazgos encontrados en esta investigacin se evidencia como el mercado financiero de Estados Unidos de Amrica se recuper de manera ms acelerada que el resto de las cuatro economas ms grandes del mundo. Los efectos de la pandemia a pesar de la tarda decisin de la OMS (Organizacin mundial de la Salud) de asumirla como tal, a nivel global afecto a la economa en su conjunto, efectos que ya han sido en buena parte superados por aquellas economas como la alemana y japonesa que se encuentra en franco proceso de expansin.

Al respecto, la aparicin de una enfermedad endmica, un una comunidad o regin y que afecta a los miembros de la misma se conoce como epidemia. Ahora bien, cuando dicha epidemia trasciende las fronteras de los pases contagiando a un gran nmero de personas se conoce como pandemia. Dichas enfermedades endmicas suelen tener un impacto negativo significativo en la salud del pblico y su economa, en pases con ingresos per cpita bajos suele tener efectos devastadores, sumado tambin por la calidad y eficiencia de su sistema sanitario pblico. Las medidas tomadas por los gobiernos para mitigar la propagacin del virus, traen consigo indefectiblemente perturbaciones sociales y econmicas (David, Incio, & Tenreiro, 2021).

Se pudo evidenciar que los ndices de burstiles de Alemania, India, EEUU y Japn se hallan integrados financieramente al presentar un componente cclico similar. A diferencia de los ndices burstiles de China, que demuestran una evolucin cclica distinta al resto de los otros indicadores sujetos a estudio, debido significado nivel de intervencin estatal segn (Dayong, Min, & Qiang, 2020) y (Los & Yu, 2008).

 

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2020 por los autores. Este artculo es de acceso abierto y distribuido segn los trminos y condiciones de la licencia Creative Commons Atribucin-NoComercial-CompartirIgual 4.0 Internacional (CC BY-NC-SA 4.0)

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